主力合約背靠38200元/噸之下可逢高做空

    五一節日過后，銅市風云突變，領跌有色金屬，基本上回吐了前兩月錄得的漲幅，技術上亦下破均線支撐。其下跌導火線在于全球多數經濟體4月制造業PMI表現不佳，加劇了市場對銅市淡季需求的擔憂。而5月全球多數央行又進入政策真空期，貨幣政策進一步寬松無望，同時6月英國退歐公投和美聯儲加息的不確定性不斷擾動，打壓資金做多銅的積極性，期銅短期易跌難漲，建議逢高做空為主。

    宏觀面不確定性增加

    數據顯示，中國4月出口同比下滑1.8%，進口同比更是銳減10.9%，兩者均大幅差于預期和前值，顯示出我國內部和外部需求均放緩。同時，上周公布的我國4月官方和財新制造業PMI同樣差于預期和前值，凸顯出經濟復蘇基礎并不牢固。其中，4月財新制造業PMI重新回落至49.4%,為連續14個月低于50%的榮枯分界線。偏空的制造業PMI和貿易數據，以及4月國家加大對主要城市的房地產調控力度，令本周將公布的一系列經濟指標存在較大的不確定性。

    此外，截至目前，今年美元指數已累計下滑4.87%，而倫銅僅振蕩微漲2.11%，年內美元走軟給銅價的利多刺激似乎弱于美元走強給銅價的打壓，這種特征在近期表現得尤為突出，內在的邏輯在于全球經濟增速放緩，導致除美國以外的主要經濟體不斷加碼寬松的貨幣政策，同時也拖累了美國經濟增速，導致美聯儲放緩其加息進程。而美國作為全球第二大銅市消費國，經濟增速放緩也會拖累銅市需求前景，這點可以從美國陰極銅凈進口量連續9個月下滑中得到部分驗證。

    3月美國陰極銅出口量更是創下2012年5月來的新高，同期陰極銅進口量則創下2014年2月來的次低水平，意味著美國國內銅消費需求有所下滑。而鑒于美元指數已連跌三個月，充分消化了美聯儲暫不加息的利多提振，且6月23日英國將迎來退歐公投。因此，在此之前，市場避險情緒高漲，美元指數下跌空間或有限，需警惕超跌反彈，上方反彈阻力關注96附近。

    中國銅進口攀升加大供應壓力

    數據顯示，4月中國未鍛造銅及銅材進口量為45萬噸，雖環比下滑21%，但同比增加4.7%，同時1—4月未鍛造銅及銅材進口量為188萬噸，同比攀升23%，創下歷史同期記錄高點。一般來說，中國增加銅進口，應會利多銅價，但從今年銅價的表現來看，兩者的正相關性有所減弱，不斷增加的銅進口量反而引發市場對中國銅市供應壓力加大的擔憂。3月18日，上期所銅庫存就曾創下記錄新高394777噸，顯示出多數銅庫存僅被轉移，而非消化掉，因中國工業經濟持續進行調結構，導致增速較往年出現明顯放緩。在此背景下，市場更擔憂中國未來將加大銅出口，而自4月以來，倫滬銅庫存悄然發生轉變，則初步驗證了市場的擔憂。

    CFTC投機基金仍以凈空為主

    截至5月3日，美銅CFTC投機基金凈持倉表現為凈空7460，為過去48周里第47周維持凈空狀態，顯示投機基金中期對銅價仍持偏空思路。同時，倫銅持倉自4月來開始逐步減少，為四個月來首次減少，顯示出今年1—3月介入的多單已獲利頗豐，存在逢高獲利了結的需求，增加了銅價的技術性賣盤壓力。

    綜上所述，短期內宏觀環境不確定性增加，銅市供強需弱矛盾有所加劇，令投資者做多信心不足，多空分歧中，暫以空頭占優為主。技術上，預計銅價或展開階段性調整行情，建議滬銅主力合約背靠38200元/噸之下逢高建空為主，下方第一支撐關注35000元/噸。