一、五一之前，大宗商品瘋狂上漲，讓礦業(yè)人看到了希望

    商品反彈是今年以來一以貫之的市場(chǎng)主題。最令人“驚嘆”的是焦炭。從年初至4月26日，焦炭暴漲了66%，拉出了12根周陽(yáng)線，成交量增長(zhǎng)近22倍；螺紋鋼漲幅達(dá)40%，成交量從670萬(wàn)手增加至1382萬(wàn)手；鐵礦石漲幅也達(dá)40%。

    這讓三年來一直處于寒冬期的礦業(yè)人，感到了一絲春意，很多人看著暖春的陽(yáng)光，想著礦業(yè)是不是要復(fù)活了，終于熬過了這個(gè)冬天，又想大干一場(chǎng)了。也有人擔(dān)心煤炭、鋼鐵等過剩產(chǎn)能是不是又要死灰復(fù)燃了，國(guó)家通過刺激房地產(chǎn)來拉動(dòng)大宗商品價(jià)格上漲，是飲鴆止渴，不利于經(jīng)濟(jì)發(fā)展。

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    二、五一之后，狂熱散去，煤炭、鋼鐵等價(jià)格快速回落

    上月最高峰時(shí)商品期貨市場(chǎng)單日的成交量達(dá)到1.7萬(wàn)億元，但狂熱來也匆匆去也匆匆，如今三大期交所的交易量已經(jīng)攔腰砍半，回落至7410億元左右，跌至一年前的水平。

    本周三，大商所、上期所和鄭商所交易的合約量為3400萬(wàn)張，7個(gè)交易日前這個(gè)數(shù)字還是8060萬(wàn)張。去年4月底交易量為3300萬(wàn)張。此前暴漲的商品價(jià)格也大幅回落。螺紋鋼從4月21日最高點(diǎn)的2787元大跌17%，今天已經(jīng)連續(xù)第三日下挫。鐵礦石、熱卷跌幅均在17%左右。

    幾天時(shí)間，節(jié)前節(jié)后，大宗商品價(jià)格出現(xiàn)了如此之大的變化，一夜回到解放前。這使得仍然對(duì)礦業(yè)抱有一線希望的礦業(yè)界人，手中的最后一根救命稻草嘎然而斷，夢(mèng)破了！絕望了！

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    三、誰(shuí)導(dǎo)演了這場(chǎng)鬧劇，讓礦業(yè)界黃粱一夢(mèng)

    決定煤炭、鐵礦石、鋼材價(jià)格的需求的增減，而決定其價(jià)格斜率的是供給側(cè)改革。總結(jié)來說，供需格局短期變化推動(dòng)這波上漲行情。

    需求側(cè)：

    一季度數(shù)據(jù)顯示，政府基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)投資、房地產(chǎn)投資和信貸投放同比皆有較大幅度增長(zhǎng)，帶動(dòng)對(duì)中游鋼鐵、建材、水泥等大宗原材料的需求，繼而導(dǎo)致鐵礦石、煤炭等需求大幅反彈；

    供給側(cè)：

    國(guó)家統(tǒng)計(jì)局局長(zhǎng)昨日透露，今年第一季度國(guó)內(nèi)鋼鐵、煤炭產(chǎn)量都是負(fù)增長(zhǎng)。其中，粗鋼產(chǎn)量下降3.2%，原煤產(chǎn)量下降5.3%。產(chǎn)能收縮及設(shè)備開工率不高，導(dǎo)致供給彈性較小，同時(shí)企業(yè)庫(kù)存處于歷史低位，供給量整體下降。

    國(guó)際側(cè)：

    一、市場(chǎng)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)加息預(yù)期延遲，美元持續(xù)貶值；二、經(jīng)濟(jì)持續(xù)疲軟，各國(guó)均采取量化寬松政策，給價(jià)格上漲創(chuàng)造了較大空間。三、全球最大的鐵礦生產(chǎn)企業(yè)必和必拓將鐵礦石產(chǎn)量指導(dǎo)目標(biāo)下調(diào)了1000萬(wàn)噸，力拓宣布鐵礦石產(chǎn)量不但不增加，2017年還要下調(diào)2000萬(wàn)噸。

    投機(jī)側(cè)：

    投機(jī)者看好了這次短期的基本面變化，大施進(jìn)入市場(chǎng)，開始瘋狂炒作投機(jī)行為。4月底開始，大商所將“絕代雙焦”的手續(xù)費(fèi)三天之內(nèi)翻了12倍。此外，三大期交所還陸續(xù)調(diào)整了鐵礦石、熱軋卷、螺紋鋼、聚丙烯、石油瀝青、動(dòng)力煤等多品種的手續(xù)費(fèi)、保證金以及漲跌幅限制。倫敦金屬交易所(LME)執(zhí)行總裁Garry Jones甚至公開評(píng)論：“大部分螺紋鋼交易員都不知道螺紋鋼到底是什么。”

    四、鬧劇影響了國(guó)家供給側(cè)改革，監(jiān)管一劍封喉

    監(jiān)管部門擔(dān)心大宗商品期貨近期的大幅上漲不但可能引發(fā)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，而且還會(huì)導(dǎo)致諸如鋼鐵等去產(chǎn)能類行業(yè)的廠商復(fù)產(chǎn)，影響國(guó)家當(dāng)前的供給側(cè)改革。暴漲和投機(jī)引來了監(jiān)管的重拳打壓，交易所接連出手成功嚇退了蜂擁而入的投機(jī)客。

    據(jù)中鋼協(xié)統(tǒng)計(jì)，2016年4月中旬重點(diǎn)企業(yè)粗鋼日產(chǎn)量176.16萬(wàn)噸萬(wàn)噸，環(huán)比增加1.09%，較3月中旬增加2.71%；全國(guó)估算值為227.99萬(wàn)噸，環(huán)比增加0.79%，較3月中旬增加5.33%。全國(guó)去年全部停產(chǎn)的2個(gè)年產(chǎn)500萬(wàn)噸級(jí)的企業(yè)唐山松汀鋼鐵廠和山西海鑫鋼鐵廠(目前更名為山西建龍鋼鐵廠)已經(jīng)在4月底點(diǎn)火，正要出產(chǎn)第一噸鋼水。

    除松汀鋼鐵廠，河北還有多個(gè)鋼廠已經(jīng)恢復(fù)生產(chǎn)，包括唐山的興隆鋼鐵廠、邯鄲的文豐鋼鐵。但復(fù)產(chǎn)更多的是國(guó)有企業(yè)的高爐，如過去部分限產(chǎn)停產(chǎn)的宣化鋼鐵、唐銀鋼鐵、新興鑄管等。隨著越來越多的停產(chǎn)鋼鐵企業(yè)恢復(fù)生產(chǎn)，近期鋼鐵價(jià)格持續(xù)下跌。

    中國(guó)期貨業(yè)協(xié)會(huì)也發(fā)文強(qiáng)調(diào)加強(qiáng)投資者教育，做好風(fēng)險(xiǎn)提示，防范過度投機(jī)，并要求各期貨經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)要履行中介機(jī)構(gòu)的責(zé)任和義務(wù)，從維護(hù)期貨行業(yè)長(zhǎng)期健康發(fā)展的大局出發(fā)，做好風(fēng)險(xiǎn)防范工作，維護(hù)期貨市場(chǎng)平穩(wěn)運(yùn)行。

    包括證監(jiān)會(huì)在內(nèi)的監(jiān)管部門已經(jīng)制定了一些嚴(yán)格的限制期貨價(jià)格波動(dòng)的措施，作為政策儲(chǔ)備，以備不時(shí)之需。這些措施是否推出將取決于后續(xù)是否繼續(xù)出現(xiàn)劇烈明顯的異常波動(dòng)。

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    五、商品這場(chǎng)大戲，最大的兩家投行花旗對(duì)上了高盛

    對(duì)于以原油為首的商品價(jià)格還要不要漲這件事，華爾街兩家大型投行的意見針鋒相對(duì)。

    2012年，花旗銀行(Citigroup)曾提出原油需求、價(jià)格齊升的“超級(jí)周期”已經(jīng)結(jié)束了，原油價(jià)格將長(zhǎng)期低迷。如今花旗銀行認(rèn)為，美元的走弱以及中國(guó)經(jīng)濟(jì)的企穩(wěn)，意味著絕大多數(shù)市場(chǎng)已經(jīng)觸底。

    花旗銀行在周一發(fā)布的大宗商品季度研報(bào)中稱，全球鐵礦石市場(chǎng)面臨著不斷增長(zhǎng)的嚴(yán)重供過于求，這將迫使其價(jià)格回升在下半年出現(xiàn)逆轉(zhuǎn)。供應(yīng)量增加和潛在的鋼價(jià)下跌將拖累礦價(jià)。

    但同為老牌投行的高盛(Goldman Sachs)并不這么認(rèn)為，該行稱基本面“并沒有出現(xiàn)實(shí)質(zhì)性的改變”，特別是原油和鋼鐵，大宗商品在較長(zhǎng)一段時(shí)間內(nèi)仍供過于求。

    高盛認(rèn)為鐵礦石均價(jià)“將在今年四季度跌回每噸35美元，”高盛分析師Christian Lelong說。這個(gè)預(yù)估價(jià)相當(dāng)于從周四收盤價(jià)每干噸70.46美元跌去50%。Christian Lelong看跌的理由是：這個(gè)市場(chǎng)將再度供應(yīng)過剩。新增的供應(yīng)和需求增長(zhǎng)遲滯可能拖累鐵礦石價(jià)格再度走低，就像過去三年一樣。

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    六、《礦業(yè)界》如何看待大宗商品價(jià)格趨勢(shì)

    一直以來，《礦業(yè)界》認(rèn)為2016年仍是中國(guó)礦業(yè)十分艱難的一年。然而今年一季度，大宗礦產(chǎn)品價(jià)格快速增長(zhǎng)，似乎礦業(yè)的春天到來了。但是，我們?nèi)詧?jiān)持我們的觀點(diǎn)，認(rèn)為這只是曇花一現(xiàn)。

    從宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)來看，中國(guó)第一季度GDP增速為6.7%，是改革開放以來增速最低的一個(gè)季度，并不是所謂的“開門紅”。歐美日韓等發(fā)達(dá)國(guó)家經(jīng)濟(jì)持續(xù)疲軟，GDP增速并沒有好轉(zhuǎn)，全球經(jīng)濟(jì)總體增速仍位于10年來較低水平。另外，國(guó)際上高盛等機(jī)構(gòu)對(duì)全球經(jīng)濟(jì)的預(yù)期，仍比較悲觀。

    央行有關(guān)人士表示，貨幣政策有可能要回歸穩(wěn)健，不再大規(guī)模靠刺激拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)，避免經(jīng)濟(jì)持續(xù)通脹。一旦穩(wěn)健的貨幣政策落地，虛假的樓市、股市、大宗商品市場(chǎng)繁榮將煙消云散。也有消息稱，美國(guó)將在六月份加息，屆時(shí)美元走強(qiáng)，也會(huì)導(dǎo)致礦產(chǎn)品價(jià)格下行。

    從需求側(cè)來看，受全球經(jīng)濟(jì)持續(xù)疲軟的影響，長(zhǎng)期來看，全球礦產(chǎn)品需求不可能大幅度增長(zhǎng)。過去一個(gè)季度，礦產(chǎn)品需求的短暫上升，是局部、小范圍、短期政策利好刺激的結(jié)果，但不可持續(xù)。

    從供應(yīng)側(cè)來看，全球石油、煤炭、鐵礦石等大宗礦產(chǎn)的產(chǎn)能仍在持續(xù)釋放，多哈凍產(chǎn)協(xié)議流產(chǎn)，布魯塞爾鋼鐵會(huì)議限產(chǎn)計(jì)劃也流產(chǎn)，預(yù)示著全球大宗礦產(chǎn)供應(yīng)仍會(huì)持續(xù)過剩。受價(jià)格回暖影響，即便是前期關(guān)停的產(chǎn)能，也蠢蠢欲動(dòng)，計(jì)劃恢復(fù)生產(chǎn)。總體來看，全球產(chǎn)能過剩的基本面沒有改變。

    綜合以上因素，至少在2016年，全球大宗商品過剩的局面難以改善，而礦業(yè)的春天也不可能到來，但礦產(chǎn)品價(jià)格會(huì)呈現(xiàn)低位波動(dòng)局面，短期大漲或大跌是正常現(xiàn)象。

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    七、瘋狂的背后是中國(guó)避免經(jīng)濟(jì)硬著陸靠房地產(chǎn)救市的權(quán)宜之計(jì)

    2015年第四季度，中國(guó)GDP增速降至6.8%的歷史最低點(diǎn)，國(guó)內(nèi)外眾多機(jī)構(gòu)以及專家紛紛預(yù)測(cè)，中國(guó)經(jīng)濟(jì)將硬著陸。而產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整升級(jí)短期內(nèi)難以完成，新興戰(zhàn)略性產(chǎn)業(yè)遠(yuǎn)水解不了近渴，互聯(lián)網(wǎng)經(jīng)濟(jì)只是提高了經(jīng)濟(jì)效率，無法增加經(jīng)濟(jì)總量。而出口額增長(zhǎng)緩慢，也無法拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)。

    而煤炭、鋼鐵、有色、玻璃、水泥等行業(yè)產(chǎn)能嚴(yán)重過剩，企業(yè)工人大幅下崗，社會(huì)穩(wěn)定面臨威脅。在這種情況下，中國(guó)經(jīng)濟(jì)以面臨硬著陸的風(fēng)險(xiǎn)。

    無奈之下，只能暫時(shí)飲鴆止渴，走投資拉動(dòng)的老路。于是，2015年下半年，陸續(xù)出臺(tái)了刺激房地產(chǎn)市場(chǎng)(去庫(kù)存)、貨幣寬松政策、基礎(chǔ)設(shè)施投資政策。

    而這是不可持續(xù)的，一方面在去產(chǎn)能，另一方面通過政策來增加需求。今年以來，迫于經(jīng)濟(jì)壓力很多城市加入了救市，這也使得經(jīng)濟(jì)和房地產(chǎn)投資得到回暖，帶動(dòng)大宗商品需求回升；但這種泡沫虛假的財(cái)富盛宴，只會(huì)加重庫(kù)存，無效投資和壞賬會(huì)越來越多。如果在放開資本管制和外匯管制后，會(huì)迅速的破滅，到時(shí)候就會(huì)體會(huì)到非常慘痛的感覺，這和當(dāng)年日本、香港一樣。

    對(duì)于一個(gè)正在處于疲態(tài)之中的經(jīng)濟(jì)體而言，我們很難指望其在簡(jiǎn)單的“打針吃藥”之后，能夠立刻活蹦亂跳。而短期過于高亢的行為，對(duì)于其長(zhǎng)久發(fā)展而言也未必是利好。