受益于近來(lái)對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)樂(lè)觀情緒的重燃，銅價(jià)出現(xiàn)小幅反彈，周邊如原油市場(chǎng)如繼續(xù)有較好的走勢(shì)也還將傳導(dǎo)至銅市場(chǎng)，反彈受到宏觀氛圍的支持，但隨著這些因素的消失，銅價(jià)將再次回歸基本面。目前銅的供應(yīng)壓力正在加大，同時(shí)由于旺季即將結(jié)束，資金主導(dǎo)力量有所欠缺，這些都加大了銅價(jià)回落的可能。我們傾向于銅價(jià)已經(jīng)達(dá)到反彈高點(diǎn)，未來(lái)將走出回落行情，操作上應(yīng)把握好沽空的機(jī)會(huì)，價(jià)格預(yù)計(jì)在38500-39000元附近。

    美元走勢(shì)對(duì)銅價(jià)的影響力下滑我國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇放緩

    美聯(lián)儲(chǔ)4月的議息會(huì)議上維持利率不變，其政策聲明雖然不排除6月加息的可能性，但也暗示了不急于加息，鞏固了今年僅升息兩次的預(yù)期。美聯(lián)儲(chǔ)表示，全球經(jīng)濟(jì)阻力仍然存在，盡管在聲明中棄用了上次聲明中對(duì)這些阻力所構(gòu)成風(fēng)險(xiǎn)的具體描述，但較之3月的鴿派聲明，聲明基調(diào)的轉(zhuǎn)變?nèi)圆粔虼螅蛔阋宰屆涝獫q勢(shì)持續(xù)下去，美元在劇烈震蕩后還是選擇走低，同樣為銅價(jià)提供了限制跌幅作用。4月17日之前市場(chǎng)對(duì)主要產(chǎn)油國(guó)能否達(dá)成凍產(chǎn)協(xié)議的預(yù)期忽高忽低，令油價(jià)波動(dòng)，并帶動(dòng)銅價(jià)波動(dòng)。近期內(nèi)，油價(jià)對(duì)銅價(jià)的影響占到了主導(dǎo)地位，從原油的波動(dòng)走勢(shì)來(lái)看，其走勢(shì)對(duì)銅價(jià)起到了指引作用，同漲同跌的現(xiàn)象持續(xù)不斷的出現(xiàn)。而美元的走勢(shì)對(duì)銅價(jià)的影響力則大幅下滑，時(shí)常出現(xiàn)美元和銅價(jià)同向波動(dòng)的情況。

    我國(guó)3月居民消費(fèi)價(jià)格指數(shù)(CPI)環(huán)比下降0.4%，同比上漲2.3%，和上月持平；工業(yè)生產(chǎn)者出廠價(jià)格指數(shù)(PPI)環(huán)比漲幅近兩年來(lái)首度轉(zhuǎn)正，環(huán)比上漲0.5%，同比下降4.3%。同比降幅連續(xù)三個(gè)月收窄，暗示經(jīng)濟(jì)向好態(tài)勢(shì)逐步確立。一季度GDP增速6.7%，低于2015年四季度的6.8%。房地產(chǎn)投資拉動(dòng)固定資產(chǎn)投資增速回升，工業(yè)緩中趨穩(wěn)。前3個(gè)月工業(yè)生產(chǎn)5.8%，低于2015年全年的6.1%；累計(jì)投資增長(zhǎng)10.7%，高于2015年全年的10.0%，其中房地產(chǎn)投資增長(zhǎng)6.2%，明顯高于2015年全年的1.0%，新開(kāi)工和銷售面積均大幅增長(zhǎng)。4月制造業(yè)PMI50.1%,比上月小幅回落0.1個(gè)百分點(diǎn),連續(xù)2個(gè)月在榮枯線之上。其中,生產(chǎn)指數(shù)為52.2,比3月低0.1個(gè)百分點(diǎn),新訂單指數(shù)51.0,比3月低0.4個(gè)百分點(diǎn)。制造業(yè)景氣略回落。非制造業(yè)PMI也有所回落,4月經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇放緩,預(yù)測(cè)4月工業(yè)生產(chǎn)增速小幅回落。總體來(lái)看，中國(guó)經(jīng)濟(jì)整體出現(xiàn)復(fù)蘇跡象，對(duì)銅價(jià)和市場(chǎng)心理有積極穩(wěn)定的作用，但中國(guó)供應(yīng)過(guò)剩和龐大的庫(kù)存以及對(duì)需求的擔(dān)憂始終存在，中國(guó)方面的積極消息仍不足以支撐銅價(jià)持續(xù)大漲。

    全球供給仍有過(guò)剩銅進(jìn)口繼續(xù)增加

    2016年1-4月全球精銅產(chǎn)量同比沒(méi)有太大變化，非洲地區(qū)繼續(xù)受到電力因素困擾，亞洲地區(qū)也因中國(guó)產(chǎn)量增速受限而被影響，歐美地區(qū)產(chǎn)量相對(duì)穩(wěn)定。消費(fèi)方面，全球不少國(guó)家消費(fèi)相對(duì)穩(wěn)定同比變化也相對(duì)有限。綜合來(lái)看，全球供應(yīng)仍有小幅過(guò)剩出現(xiàn)。2016年1-3月精銅產(chǎn)量平穩(wěn)增加，消費(fèi)弱勢(shì)增長(zhǎng)，但考慮到進(jìn)口量巨大，因此供應(yīng)出現(xiàn)明顯的過(guò)剩。當(dāng)然，考慮到國(guó)儲(chǔ)局要求冶煉廠將其1月買入的15萬(wàn)噸精銅(有說(shuō)法是25萬(wàn)噸)在3-4月期間陸續(xù)交貨，加之減產(chǎn)和冶煉廠惜售的行為，現(xiàn)貨市場(chǎng)上看到的過(guò)剩并沒(méi)有數(shù)字體現(xiàn)的明顯。

    海關(guān)數(shù)據(jù)顯示，中國(guó)2016年3月精銅進(jìn)口量同比增116.5%至45.8萬(wàn)噸，環(huán)比增49.4%，再創(chuàng)新高。主要因?yàn)槟瓿踹M(jìn)口有利可圖，試圖鎖定套利利潤(rùn)的交易；同時(shí)，春節(jié)因素導(dǎo)致的報(bào)關(guān)延遲，也與精銅進(jìn)口增長(zhǎng)有關(guān)。海關(guān)數(shù)據(jù)還顯示，2016年3月進(jìn)口銅精礦137.5萬(wàn)噸，環(huán)比增3.9%，同比增81.4%，1-3月累計(jì)進(jìn)口銅精礦400.3萬(wàn)噸，同比增33.1%。從銅精礦的進(jìn)口量也能看出國(guó)內(nèi)精銅產(chǎn)能產(chǎn)量還在增加。2016年3月進(jìn)口廢銅29.9萬(wàn)噸，環(huán)比大增60.0%，同比增4.0%，目前廢銅進(jìn)口積極性不高，國(guó)內(nèi)廢銅供應(yīng)持續(xù)緊張。

    國(guó)內(nèi)精銅消費(fèi)增幅依然較低

    1-3月汽車、冰箱、冷柜等產(chǎn)量同比增長(zhǎng)，但發(fā)電設(shè)備、交流電動(dòng)機(jī)、空調(diào)的產(chǎn)量有不同幅度下滑，其中發(fā)電設(shè)備降幅超過(guò)20%；銅材產(chǎn)量倒是有大幅增加，同比增11.4%至417.8萬(wàn)噸。從市場(chǎng)來(lái)看，消費(fèi)旺季的到來(lái)的確令消費(fèi)較1-2月有明顯回暖，加之3-4月電網(wǎng)招標(biāo)陸續(xù)啟動(dòng)，銅線桿企業(yè)訂單也在增加。不過(guò)企業(yè)普遍反映，相較去年同期，生產(chǎn)和訂單并沒(méi)有明顯的增長(zhǎng)出現(xiàn)，整體看加工行業(yè)以相對(duì)穩(wěn)定格局為主。另，隨著空調(diào)企業(yè)生產(chǎn)旺季結(jié)束，加之去庫(kù)存認(rèn)為依然較重，3-4月空調(diào)企業(yè)排產(chǎn)同比出現(xiàn)下滑，對(duì)銅管消費(fèi)造成較大影響。2016年1-3月份，全國(guó)固定資產(chǎn)投資(不含農(nóng)戶)85843億元，同比名義增長(zhǎng)10.7%(扣除價(jià)格因素，實(shí)際增長(zhǎng)13.8%)，增速比1-2月份加快0.5個(gè)百分點(diǎn)。從環(huán)比速度看，3月份固定資產(chǎn)投資(不含農(nóng)戶)增長(zhǎng)0.86%。

    上月國(guó)內(nèi)外銅庫(kù)存都出現(xiàn)了改變，LME銅庫(kù)存呈橫向運(yùn)行，而上期所庫(kù)存則出現(xiàn)下滑。銅庫(kù)存轉(zhuǎn)移的速度不再猛增，趨勢(shì)上可能放緩。4月雖然仍為消費(fèi)旺季，但因?qū)嶋H消費(fèi)并不旺，5月很可能提前迎來(lái)消費(fèi)淡季，銅進(jìn)口減弱能降低淡季銅價(jià)的壓力。LME持倉(cāng)近期穩(wěn)中有降，即便是銅價(jià)上漲時(shí)，也是空頭暫避鋒芒，而多頭沒(méi)有明顯增倉(cāng)出現(xiàn)，顯示多頭方面始終信心有所欠缺，態(tài)度不夠堅(jiān)決。

    在美聯(lián)儲(chǔ)收緊政策再度成為可能之前，美元獲取上行動(dòng)力的難度加大，但是考慮到美聯(lián)儲(chǔ)4月會(huì)議已經(jīng)結(jié)束，會(huì)議結(jié)果符合預(yù)期，短期內(nèi)市場(chǎng)關(guān)注點(diǎn)可能將回歸到中國(guó)數(shù)據(jù)是否繼續(xù)顯示經(jīng)濟(jì)活動(dòng)升溫，未來(lái)中國(guó)經(jīng)濟(jì)還將牽動(dòng)市場(chǎng)的神經(jīng)。技術(shù)上，下方有著均線系統(tǒng)的支撐，圖形也沒(méi)有真正意義上走壞，但對(duì)上方壓力線的挑戰(zhàn)屢試不成，令信心受損。且資金大舉拉高的意愿似乎也并不強(qiáng)烈，特別是周邊黑色系和農(nóng)產(chǎn)品近期無(wú)論漲跌都表現(xiàn)搶眼，也分流不少資金，有色相對(duì)人氣有所欠缺，國(guó)內(nèi)的交易所加大了遏制量?jī)r(jià)齊升的舉措力度，對(duì)風(fēng)險(xiǎn)意愿不利。

    整體來(lái)看，此前價(jià)格受益于近來(lái)對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)樂(lè)觀情緒的重燃，周邊如原油市場(chǎng)如繼續(xù)有較好的走勢(shì)也還將傳導(dǎo)至銅市場(chǎng)，但基本面偏中性，資金主導(dǎo)力量有所欠缺，空頭開(kāi)始打壓遠(yuǎn)月，短期格局仍以震蕩尋勢(shì)為主，建議在前高附近做空為主。